改组组建国有资（zī）本投资、运营公司是（shì）新一轮以“管资本”为主（zhǔ）改革国有资本授权经营体制的（de）重要举措（cuò）。本文在对浙江省（shěng）国有资（zī）本运营（yíng）有限公司及其子企业调（diào）研的基础上，总结剖析了其在平台化（huà）运作、构（gòu）建投融资体（tǐ）系、体制机制改革等方（fāng）面好的（de）做（zuò）法，供国有资本运营类公司借（jiè）鉴，并（bìng）在发展战略、投（tóu）资布局、市场（chǎng）化改革、风险管（guǎn）理等方（fāng）面（miàn）提出了参考性（xìng）建议。

2013 年 11 月，党（dǎng）的十八（bā）届三中全会首次（cì）提出以（yǐ）管资（zī）本为（wéi）主加强国（guó）有（yǒu）资产监管，改革国有资本授权经营体制，组（zǔ）建若干国有资本运营公司，支持有条件的国有企业改组为国有资本投资公司。自此，全国拉开了以管资本为主（zhǔ）的新一轮国资国企改革的（de）序幕，一批国有资（zī）本投资、运营公（gōng）司陆续改组（zǔ）组建，推进国资国企分类、分批授权，进一步激（jī）活市场（chǎng）化经营机制，进一（yī）步完善中国特色现代企业制度，着力推动国资国（guó）企做强（qiáng）做优做大。

自（zì） 2014 年起（qǐ），国务（wù）院国（guó）资（zī）委先后选择国家开发（fā）投资集团、中粮集（jí）团、中国诚通控股（gǔ）集（jí）团、中国国新控股等 21 家（jiā）央企（qǐ）开展国有资本（běn）投资（zī）、运营公（gōng）司试（shì）点以（yǐ）来，中央（yāng）和各省属国有资本（běn）投资、运营（yíng）公司在“定战略、调结构、创模式、试（shì）机制、强党建”等方面（miàn）进行了积（jī）极（jí）的探（tàn）索与实践，国有资本投资、运营公司的运营（yíng）模式逐渐（jiàn）清晰成熟，综（zōng）合实力、竞争力、影响力得到较大（dà）提升，出现了一些做得较（jiào）好的、值得借（jiè）鉴推广的经（jīng）验做法。

浙江（jiāng）省国有（yǒu）资本运（yùn）营有限公司（以（yǐ）下简（jiǎn）称浙江省国资运营公司）组建于（yú） 2017 年，是全国较早（zǎo）推（tuī）进两类公司试点（diǎn）的 23 家国资运营公（gōng）司之一。经过 5 年努力，逐步打造了资产运营、股权投资（zī）、基金管理、融资租赁等业务板块与（yǔ）运作平台，管理（参与）33 家私募股权投资基金。到 2021 年（nián）底，该公司资产（chǎn）总额从 1478 亿元增长至 2620 亿元，净（jìng）资产（chǎn）从 344 亿元增（zēng）长（zhǎng）至（zhì） 690亿（yì）元，净利润从 21 亿元增长至 108 亿元，形（xíng）成了具有地方（fāng）特色的国有（yǒu）资本运（yùn）营“浙（zhè）江（jiāng）模式”。

对标一（yī）流，打（dǎ）造国资（zī）运营平台标杆

国（guó）有资本运营公（gōng）司的宗（zōng）旨是围绕经济发展战（zhàn）略和国有资本发（fā）展规划，以市场经济环境变化为基本导向，以资本运作为（wéi）基本手段，在优化国有资本（běn）结构中，不断发挥国有资（zī）本的导向作用和（hé）职责功能，不断创造新的经济价（jià）值，确保（bǎo）国有资产保值和增（zēng）值，为（wéi）经济（jì）高质量（liàng）发展（zhǎn）贡献国资力（lì）量。浙江省国资运营公司立足“资源配置、资本运（yùn）作、战略（luè）投资”平台功能定位，坚持服务于政府重大决策部署（shǔ），坚（jiān）持市场化经营机制，发挥（huī）功（gōng）能优势、专业优势、资金（jīn）优势，在支撑政府重大战（zhàn）略（luè）落地（dì）、国（guó）资国企整合重组与改革、战（zhàn）略（luè）新兴产（chǎn）业培育、传统产（chǎn）业转型升级等方面发挥积极作用。

（一）资源配置平台

国资国企改革主要内容之一，是推进国资国企（qǐ）产（chǎn）业结构调整，聚（jù）焦（jiāo）主责主业；推进政企经（jīng）营性资产脱钩，实施国资统（tǒng）一监管（guǎn）；推（tuī）进低效无效资产处置，提升国资国企（qǐ）资（zī）产质量。

浙（zhè）江（jiāng）省国资运营公司坚（jiān）持一（yī）企一（yī）策，针对主业突出、具有一定竞争（zhēng）力的（de）企（qǐ）业，通过改制改革、资产剥离等措施，支持其做（zuò）强做（zuò）大；对体量较小（xiǎo），业务（wù）相（xiàng）关性较强的企业，实施合并（bìng）同类项（xiàng），开展专业化经营（yíng）；对（duì）低效无效资（zī）产，坚决处置变现；通过发（fā）行抵押贷款支（zhī）持票据（CMBN）等资产（chǎn）证（zhèng）券化手段，盘活存（cún）量房产。截（jié）至 2022 年 6 月底累计实现存量（liàng）项目、股权（quán）债权、土地房产、不良（liáng）资产等退出变现约 179 亿元。

（二）资本运作平台

国资国企监管体（tǐ）制由“管（guǎn）资产（chǎn）”转向“管（guǎn）资本”，资本（běn）运作成为（wéi）国（guó）有资（zī）本运（yùn）营公（gōng）司（sī）最重要的经营手段之一。以（yǐ）资本为纽带，充分发挥资本流动属性，通过资本巧妙腾挪运作，实（shí）现资本保（bǎo）值增（zēng）值（zhí）。

浙江省国（guó）资运营公司通过参与引战混改、接收非主（zhǔ）业资产等，支持物产（chǎn）集团（tuán）、建设集团完成（chéng）整体上市，参（cān）与省交规院、省（shěng）军工集团等 6家国企（qǐ）混改；组（zǔ）建上市公司定增基金（jīn），积极支（zhī）持省内上市公司再融资；联合（hé）各地市国资（zī），组建首期规模 15 亿元（yuán）的浙江省战略配售基金；联合其他资本，广泛参与上市公司并（bìng）购重组项（xiàng）目，推动上市公司产业转型升级；联合当地政府，参与上市公司大股（gǔ）东纾（shū）困项目，维护社会金融（róng）稳定（dìng）。

（三（sān））战（zhàn）略投资（zī）平台

战略投资是中国特色社会（huì）主（zhǔ）义赋予国（guó）有企业的（de）历史使命，是新时代国（guó）有企业（yè）做强做优做（zuò）大过程中（zhōng）赋予国（guó）有资本（běn）运营公司新平（píng）台的重大（dà）责任（rèn）。国有资本运营（yíng）公司通过对战略性重大（dà）项目和（hé）战（zhàn）略（luè）性新兴产业的投资，引领带（dài）动社会资本跟投，推动产业转型升级和战（zhàn）略性（xìng）新兴产业的培（péi）育。

浙江省国资运营公司通过（guò）发起（qǐ）设立母基金（jīn）、产（chǎn）业基金、专项基金等，同时与央企、省地市国企、民（mín）企、券商、银行等联合组建特色投（tóu）资基金，加（jiā）大（dà）对（duì）新（xīn）一代信息（xī）技（jì）术、生（shēng）物技术、高端装备、新能源、新材（cái）料等战略性新兴产业的投资，年（nián）度（dù）投资比重超过 36%，带动社会资本跟投超 300 亿元。5 年培育（yù）上市企业合计 15 家（jiā）。

良性循环，构建（jiàn）投融资（zī）体系

“管资本”是（shì）国有资本运营公司（sī）的（de）核心功能与主业。“管资本”就是要解决“钱从（cóng）哪里来（lái）”“钱（qián）投到哪（nǎ）里去（qù）”“钱在（zài）一（yī）投一（yī）退中实现保值增值”三大问（wèn）题（tí）。浙江省（shěng）国资运（yùn）营公司通过搭建（jiàn）投资平台，创新投资业务体系（xì），广泛发（fā）展投（tóu）资“朋友圈”，开（kāi）拓融资渠道，构建了良好的（de）投融资生（shēng）态圈，实现（xiàn）投资与融资的良性（xìng）循环。

（一（yī））打造（zào）自主投资平台

根（gēn）据战略功能定（dìng）位（wèi），在整合原有投资平台（tái）的基础上，新设增加不同功（gōng）能定（dìng）位、差异化发展、市（shì）场（chǎng）化竞争的多（duō）种（zhǒng）投资平台，形成（chéng）股权投（tóu）资（zī）、债权投（tóu）资、融资租赁（lìn）、国企改革、国有（yǒu）资产证券化等（děng）投资平台，构建了较为完整（zhěng）的投资组（zǔ）织架（jià）构体系。

（二）构建“4+2”基（jī）金群

发（fā）起设立（lì）国企改（gǎi）革（gé）发展基金（jīn）、国有资产证券化基金，联合银行投资机构发起设立新（xīn）兴动力（lì）基金，与头部（bù）券商共同组建新兴（xìng）产业基金，代表省方牵头参与国家集（jí）成（chéng）电路基（jī）金（二（èr）期）、国新国（guó）同投资（zī）基（jī）金（jīn），初步形成（chéng）“4+2”基金投资群体（tǐ）。加大资本运（yùn）作及资本市场（chǎng）投资力度，组建上市（shì）公司定增基（jī）金、IPO 战略配售基金、国资 ETF 基金等。加大与产业资本合作力度（dù），分（fèn）别组建（jiàn）大消费产业基（jī）金、生物医药 S 基金等。合计管理（参与）33 家私募（mù）股权投资基金。

（三）创建（jiàn）“四系（xì）四（sì）化”业务体系（xì）

充分利用试点的特殊机遇期（qī），积极改革创新，主动融入市场，努力（lì）创建更加（jiā）市（shì）场化的（de）业（yè）务体系（xì）。推进“四系（xì）四化（huà）”业务体系再（zài）造，深（shēn）化健全“投研（yán）体（tǐ）系、投决（jué）体系、投后体系、责任体系”四（sì）套体系（xì），锚定“机制市（shì）场化（huà）、团队专业（yè）化、管理数（shù）字化、定（dìng）位差异化”四化方向，完善投资业务运行机（jī）制。

（四（sì））组建“国资运营联（lián）盟”

牵头各地市 20 余（yú）家国有资本（běn）运营公司，发起组建“国资运营联盟”。近 2 年来，联盟（méng）谋划（huá）开展了“十（shí）四五”规（guī）划研讨（tǎo）会（huì）、国资基金专题（tí）研讨会等专题论坛（tán），基金合（hé）作、产业项目（mù）等 10余个项目相继落地（dì），金（jīn）额近（jìn） 40 亿（yì）元。联盟已（yǐ）成为（wéi）各成员单位开展工作交流、资源共享、业务合作（zuò）的（de）区域（yù）性平台。

（五）广泛发展 LP（有限合伙（huǒ）人）“朋友圈”

以“4+2”基金为主抓手，广泛开拓（tuò）发展LP（有限合伙人）“朋（péng）友圈”，建立（lì）与（yǔ）央企、券商、银行、省（shěng）地市国资、知名（míng）民企、产业集团（tuán）等的战略合（hé）作关系，成立 5 年来，累（lèi）积（jī）对外募资近 30 亿元（yuán），引领带（dài）动社会资本投资约 300 亿元。

（六）积（jī）极（jí）创（chuàng）新（xīn）信用融资方式

积极（jí）发挥 AAA 信用评级和持股企业并表优 势（shì）， 创新融资品种， 通过注册（cè）基 金（jīn）债、 优质企业债、国（guó）企改（gǎi）革专项（xiàng）债、储架式公司债、CMBN（抵押贷款支持票据）等（děng）债（zhài）券品种，努力拓展（zhǎn）融（róng）资渠道。

优化（huà）体制机制（zhì），持续提（tí）升治理能力

2020 年下半年开启的（de）国（guó）企改革三年（nián）行（háng）动，体制（zhì）机制改革是其核心内容之一。浙江省（shěng）国资运（yùn）营公司（sī）以建（jiàn）立中国特色社会主义现代企业（yè）制度（dù）为目标，以加强党（dǎng）的全面领导为统领，以推进（jìn）分级授（shòu）权为突破（pò）口，不断引进、实践、创新（xīn）市场化经（jīng）营机制，企业治理（lǐ）能力和综合竞（jìng）争力显著提升。

（一）加（jiā）强党（dǎng）的全面领导

始（shǐ）终坚持“两个一（yī）以贯之”，秉（bǐng）持“党建强（qiáng），发展强”的发展（zhǎn）理念，切实加强党的全面领导。研究制订党委“把（bǎ）方向、管大局、保落实”顶层设计方案，理清党委会、董事会、经理层权责边界，将党的领（lǐng）导与公司治理各环（huán）节有机融合，较好发挥党委的政治（zhì）领导核心作用，为公司稳定高质量发展奠（diàn）定（dìng）了（le）坚强的政治保障。

（二）开展（zhǎn）董（dǒng）事会决策授权

在确保“接得住、管得好（hǎo）、用（yòng）得活（huó）”国资委对公司授权的基础上，开（kāi）展董事会对经理层（céng）决策放权，完成资产运营管（guǎn）理、财（cái）务管（guǎn）理、项目投（tóu）资（zī）、公文（wén）审批、用印审批 5 大方面（miàn） 51 条授权事项，持续提升经（jīng）理层执行力（lì）。以权（quán）力“授（shòu）得出（chū）、接（jiē）得住、行得稳（wěn）”为原则（zé），坚（jiān）持“一（yī）企一策”，对制度（dù）健全、管理（lǐ）规范、团队能力强的子企业董（dǒng）事会进行授权，压缩决策流程。

（三（sān））建立经理（lǐ）层（céng）任期制与契约（yuē）化

深入贯彻落实国企（qǐ）改（gǎi）革三（sān）年行动（dòng）方案，在公司本级（jí）和所（suǒ）属（shǔ）控股公司全面推行（háng）经理层（céng）成员任（rèn）期制和契约（yuē）化管理，覆盖（gài）率达到 100%。层（céng）层（céng）明确权责利，做到考核层层落实（shí）、责任层层传递、激励层层衔接，以业绩目标论英雄（xióng），实（shí）现人员（yuán）“能（néng）进能出”、干部“能上（shàng）能下”、收入“能增能减（jiǎn）”，实现管理层激励约束机制市场化。

（四）探（tàn）索团队跟投（tóu）制度

建立强制跟投（tóu）机制，将权与（yǔ）责紧密捆（kǔn）绑，子企业经（jīng）理层出资占（zhàn）到（dào）跟投比例的 80% 左（zuǒ）右（yòu）。建立超额业绩激（jī）励（lì）机制，跟投团队可（kě）以从超额收益中分段提取业绩奖励，超额收益越高，提（tí）取比例越大，极大激（jī）发了投资团队的积（jī）极性。

（五）深化三项制度改（gǎi）革

积极探索市场化的选人用人机制，全面推行用工市场化选聘、中层管理人员竞聘上岗、岗位不胜任退出等制（zhì）度，建立“能上能下（xià）、优（yōu）胜劣汰”的用人机制。建立（lì）博士后工作站，与知名高校开展校企合作，打（dǎ）造内部（bù）微课（kè）堂、宣（xuān）讲员等内（nèi）培平台，推行（háng）挂职交流和轮岗实（shí）践，建立广泛的人（rén）才培养机制。

（六）推（tuī）进数字化改（gǎi）革

将数字化改（gǎi）革作为建（jiàn）立国有企业现代企业制度的重要抓手，以此（cǐ）大力推进（jìn）公司的规范管理和效率提升。不断（duàn）深（shēn）化 OA 系统（tǒng）建设（shè），建立财务（wù）共享中心，全面（miàn）推进投资管理（lǐ）系统、资产（chǎn）管理系统、大风控系统（tǒng）、大监督系（xì）统、人力资源系统、党（dǎng）建数字化等业（yè）务系统（tǒng）建（jiàn）设（shè）。

（七）建立健（jiàn）全（quán）容错免责机（jī）制

根据投资业务极为市场化的特点， 坚持“三个区分开来”，建（jiàn）立健全容错免责机（jī）制，充分保护和调（diào）动了全体（tǐ）干部（bù）职工干（gàn）事创业、改革创新的积极性。

对（duì）建设国资运营（yíng）平台（tái）的（de）相关建议（yì）

近几年，省以下市、县积极推进国资监管体制改（gǎi）革，陆续组建（jiàn）国有资本运营公司。截至2021 年 8 月底，全（quán）国国有（yǒu）资本（běn）运营公司、投资运营（yíng）公（gōng）司 52 家（中（zhōng）央 2 家，地方 50 家）。中国国新、上海国盛、重庆渝富、浙江省国资运营公司等在运营（yíng）模式和体（tǐ）制机制（zhì）方面的改革（gé）与（yǔ）实践，为后来组建的其他国有资本运营公司提供了参考借鉴。但（dàn）对照以“管（guǎn）资本”为（wéi）主（zhǔ）的（de）国（guó）有资本授权经营体制改革（gé）要求，国有资本运（yùn）营公司（sī）还需（xū）要在进（jìn）一步（bù）激（jī）活市场（chǎng）化经（jīng）营（yíng）机制，提升企（qǐ）业内在（zài）活（huó）力、市场竞（jìng）争力、战略引领力（lì）方（fāng）面（miàn）继续不断地探索与创新。

（一）强化战略（luè）引（yǐn）领

提（tí）高（gāo）战略（luè）站位，深刻认识国（guó）有企业在经济社会发展中（zhōng）的引领、带动、托底和基础作用，勇于担当起做（zuò）强（qiáng）做优做大国有（yǒu）企业的战略（luè）使命。紧紧围绕（rào）经济社会发（fā）展规划及国（guó）有资本改革与结构调整目标，依托国有资本运营公司（sī）特（tè）有的功能（néng）定位，在国有企业（yè）整合重组方面谋划大思路，在国有企业产业专（zhuān）业化、证（zhèng）券化方（fāng）面谋划大举（jǔ）措，在国（guó）有资本布局（jú）引（yǐn）领战略性新兴产业发展方面谋划大（dà）项目。

（二）优化（huà）投资结构

兼顾战略性（xìng）和财务性投资，统筹做好中长期项（xiàng）目（mù）和短期项目（mù）投资比例动态平衡，逐步提高战略性投（tóu）资、大项（xiàng）目投资的比重，构建在区域、全（quán）国范围内的影响力与（yǔ）战略核心（xīn）竞争力。进一步推（tuī）进战（zhàn）略性新兴产（chǎn）业和未（wèi）来（lái）产（chǎn）业投资（zī）布（bù）局，鼓励适（shì）当增加孵化阶段等前中期创投项目的（de）投（tóu）资（zī）力度，构建（jiàn）未来产业制（zhì）高点（diǎn）。注（zhù）重资本运作过程中项目有序进退，实现资本在流动中良（liáng）性循（xún）环、保值增值（zhí）。

（三）加强（qiáng）行研驱动（dòng）

进一（yī）步加大战（zhàn）略（luè）研究、行业研究，提高对产业未来发展（zhǎn）趋势的预判。以产业某一（yī）细分领域、关（guān）键技术或重要（yào）环节为突破口（kǒu），做深、做细研究（jiū），提升专业化能力。做熟、做透（tòu）行（háng）业，对拟投或所（suǒ）投行（háng）业和产业链进行剖析，论证投资方向（xiàng）、工具运用、业（yè）务（wù）模式（shì）等，深耕行业，打造（zào）行业话语权与竞争壁垒。

（四（sì））深化机（jī）制市场化（huà）改（gǎi）革（gé）

进一步（bù）提高人才引进、薪酬（chóu）管理（lǐ）的市场化水平，从绩效、跟投、持股（gǔ）等方面建立激励约束机制，构建以岗位价值为基础、以（yǐ）绩效贡献为依据的企业内部（bù）薪酬（chóu）管理制（zhì）度（dù），深入（rù）推（tuī）进项（xiàng）目跟（gēn）投和（hé）超额利润（rùn）分享改革试点，建立较具市场（chǎng）吸（xī）引（yǐn）力竞争（zhēng）力（lì）的人才体（tǐ）制机制。

（五）推进数字化赋能

继续推进（jìn）管（guǎn）控（kòng）数字化转型，实现投资项目投前、投中、投（tóu）后全生命周期的数字化（huà）动（dòng）态管控，运用数字化（huà）手段进行（háng）全面风（fēng）控管理和（hé）预警（jǐng）预示。加强对宏观政策、行业数据、投资（zī）标的经（jīng）营情况等（děng）数据信息（xī）的收集分析，提（tí）升投（tóu）资项（xiàng）目数字化管控的精准性。关注数字化产业和产业（yè）数字化，加大（dà）对（duì）数字化经济（jì）的（de）投资力度（dù）。

（六）完善风险偏（piān）好评估体系

做好项目风险防控（kòng），处理好投资与风险的关系，明确风控模式（shì）、风（fēng）险容忍度（dù）。不同类型的项目（mù），应有不同的与之相（xiàng）适应的风险容忍度，通过建（jiàn）立风险偏好指（zhǐ）标体系进行评估。进一步完善容错免责机制，让团队敢（gǎn）于试、大胆（dǎn）干（gàn）。

（七）建立（lì）健全合规管理

高（gāo）度重（chóng）视合规管理建设，打造业（yè）务部门、合（hé）规部门、监督部门三道合规（guī）管理防线，突出公司治理、投资决策、资本（běn）运作、市场（chǎng）交易、融资担保、合同管理等重（chóng）点领（lǐng）域合规管理（lǐ），有（yǒu）效（xiào）防范和（hé）控制公司（sī）投（tóu）资经（jīng）营风险